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2016年5月23日星期一

渣打銀行:看好新興市場美元計價政府債券


和訊網消息:渣打銀行財富管理部近日發布5月的《全球市場展望》,建議投資者應逢高減持股票,並增加另類投資和多重收益資產的配置。
  從投資策略角度,隨著夏季月份將臨,渣打銀行建議投資者進行平衡調整,增加絕對回報策略及公司債券的配置,特別是多重資產宏觀策略及美國投資級債券。對於商品,渣打銀行認為,商品價格近期的升勢已超乎與基本因素相符的程度,所以短線不建議輕易增加配置。然而,就12個月期而言,我們預期商品價格可保持穩定,甚至略微上升。對於黃金,渣打相信金價短線可能會維持窄幅上落格局,或許傾向輕微下行。
  從報告中可以看出,渣打銀行看好公司債券多於政府債券。美國投資級債券仍是首選。新興市場方面,美元計價的政府債券可望取得正數回報。報告預期亞洲本地貨幣債券市場會為本地投資者帶來正回報。
  G3及新興市場(美元)主權債券
  風險偏好減低有利G3政府債券。G3政府債券收益率近期普遍上升,部分是油價反彈推升通脹預期所致。然而,儘管經過近期上升,收益率仍低於2015年底的水平。我們相信,寬鬆的央行貨幣政策以及債券的廣泛需求都應可令收益率受到壓抑。
  .在G3債券當中,我們繼續偏重美國國債多於德國及日本政府債券,因為後兩者的絕對收益率太低(而且往往是負數),扭曲了風險回報組合。我們繼續偏向對美元計價債券整體維持5-7年的到期時間組合。新興市場美元政府債券—強勢持續。新興市場美元政府債券今年有6%以上的回報,表現比預期理想。此等債券儘管近期已有頗大升幅,但仍是我們在政府債券範疇內的第一首選。
  年初至今所以能取得驕人回報,是因為美國國債收益率下降,加上收益溢價減低,從而推升價格。由於不少新興市場國家是商品出口國,商品價格回穩,又適逢美聯儲加息預期降溫,自然產生利 ​​好作用。然而,近期形勢發展有利並不足以彌補信用質量轉差的影響。因此,我們雖然預期新興市場美元政府債券可取得正數回報,但傾向保持防守性立場,偏重於投資級主權債券。
  公司信用債(美元)
  投資級公司債券的風險調整回報最佳。我們繼續偏重公司債券多於政府債券。在公司債券當中,我們以美國投資級為首選,其次才是歐元計價的公司債券。
  毫無疑問,歐洲央行的公司債券購買計劃有利於歐元計價公司債券。然而,自計劃公佈以來,歐洲投資級公司債券已有頗大升幅,我們相信大量好消息已反映在價格之上。歐洲公司債券收益率顯著低於美國投資級公司債券。美債的當前收益率顯著較高,而歐債的價格上升潛力不太大,我們傾向選擇前者。
  美國投資級債券的有利之處,在於有關稅負倒置及盈利剝離的稅例近期修改,可能阻礙併購活動。歐洲央行的買債計劃可能只會令供應稍微低於預期,對債券價格的支撐作用有限。因此,基於顯著較高的收益率以及利好的技術性因素,我們看好美國投資級公司債券。
  美國高收益公司債券—急漲之勢無以為繼。美國高收益公司債券從2 月份低位回升已超過12%。雖然收益率仍處於約7.60%的吸引水平,但經過急漲之後,我們相信其估值的吸引力已大不如前。另外,基本因素持續轉差。違約率正緩步上升,不過我們感到放心的是整體信貸指標仍然相對穩定,與油價的相關性近期亦降低。因此,我們雖然繼續看好美國高收益債券,但傾向等待較佳的入市點。
  亞洲信用債仍是注重其防守性。亞洲公司信貸2016 年的回報保持穩定。雖然當前收益率低於其他新興市場的公司信用債,但我們仍然看重其防守性,這種本質體現在較低的波動性之上。中國經濟數據近期回升利好亞洲信貸,因為中國發行人所佔百分比頗大。此外還有其他利好因素,如供應量低於去年、美元計價新興市場債券的資金流入增加、區內需求強勁等。在亞洲信貸當中,我們認為投資級債券的質量優於高收益債券。
  亞洲本地貨幣債券
  美聯儲的鴿派立場及商品價格回升都是利好因素。美聯儲加息步伐的預期降溫,導緻美元走弱,進而利好亞洲貨幣。近期匯價回穩,為亞洲的中央銀行提供更大的放寬空間,投資資金因而大量流入,債券從中得益。
  對於本地投資者而言,我們相信本地貨幣政府債券普遍有吸引的利差,而貨幣政策進一步放寬又擴大了資本增值的空間。至於國際投資者,匯率始終是影響回報的一個重要因素,我們看好印度盧比債券多於其他亞洲國家的債券。
  繼續偏重印度盧比債券。在亞洲本地貨幣債券當中,我們繼續看好印度盧比債券。政府在財政預算案重申會致力審慎理財,預算公佈後,印度央行在4月初調降政策利率25基點。雖然降息週期可能已近尾聲,但我們認為當前利差仍然吸引,所以繼續放心持有印度盧比債券。

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