印度德里機場新債 DIALIN 6.125% 31Oct2026

這隻印度機場新債IPO甚受歡迎，雖是10年債，但市場對這個印度最繁忙機場的故事十分受落。IPO向隅者眾，惟有在二手市場入手，最高升到接近104。評級有BB，這個rating,年期和YTW也可以接受。

Current Ask Yield to Maturity 

5.662 %

Current Bid Yield to Maturity 

5.678 %

Current Ask Yield to Worst 

5.662 %

Current Bid Yield to Worst 

5.678 %

Current Ask Price (USD)

103.500

Current Bid Price (USD)

103.375

Bond Feature(s)Callable
Change of Control Put

BOND INFORMATION

Reference Code	USY2R27RAB56
ISIN	USY2R27RAB56
Issuer	Delhi International Airport Private Limited
Guarantor	-
Issue/ Reoffer Price	100.000
Announcement Date	20-Oct-2016
Issue Date	31-Oct-2016
Maturity Date	31-Oct-2026
Years to Maturity (Approximate)	10.018
Currency	USD
Annual Coupon Frequency	Semi Annually
Coupon Type	Fixed
Annual Coupon Rate (% p.a.)	6.125
Reference Rate	-

CUSIP	QZ9443701
Bond Type	High Yield Corporate
Bond Sector	Industrials
Bond Sub Sector	Transportation Infrastructure
Minimum Investment Quantity (Nominal)	USD 200,000
Incremental Quantity (Nominal)	USD 1,000
Bond Credit Rating (Moody's / S&P / Fitch)	Ba2/ BB/ N.R
Issuer Credit Rating (Moody's / S&P / Fitch)	Ba2/ BB/ N.R
Seniority	First Lien
Exchange Listed	SGX
Modified Duration (Years)	7.458
Issue Size	USD 522,600,000

美元加息必然導致債價下跌？(Fundsupermart轉載)

 債券投資部  2016年10月7日

投資產品價格如何變動一直成為投資者最有興趣的題目，而債券價格如何變動則成為債券投資者投資債券與否的最大考慮因素。美國踏入加息週期將近一年，我們計算過去一年於BONDS@FSM平台上的債券價格變動（日期由2015 年9 月23 日至2016年9 月22 日，按投資者買入價計算），結果顯示，平台上共有156張債券於此期間有報價，價格平均上升3.34%。各不同類別債券版塊方面，信貸評級為Baa3（穆迪）／BBB-（標準普爾）或以上的投資級別債券於過去一年價格平均上升3.28%，而信貸評級為Ba1（穆迪）／BB+（標準普爾）或以下的非投資級別債券（亦稱高收益債券）於過去一年價格平均上升5.91%。相反，未評級債券的價格升幅最少，於過去一年只上升1.47%，原因是很多為由本地藍籌公司例如恒基地產、九龍倉及會德豐等發行的債券是未評級債券，而這些債券的票面息率普遍較低，到期收益率亦較不吸引，所以受美國加息的影響較大，影響整個未評級債券版塊的表現。普遍而言，投資級別債券年期較長，票面息率較低，導致存續期較長，所以價格受利率變動的影響亦較大。

存續期不能有效反映價格變動？

美國聯儲局於2015年12月作出自2008年以來第一次加息決定，美國正式步入加息週期，但整體而言為何債券價格不跌反升？是否存續期不能有效反映價格變動？我們曾經在每週債市焦點：利率風險量化 - 修正存續期中討論過何謂修正存續期。簡單而言，即債券價格對利率變動的敏感程度，不過債券價格並非只受利率改變這一個因素影響。利率改變可以對債券價格有所影響，但未必會反映於實際價格之上。假設A公司於市場上有一張五年期的美元債券，某一天美國聯儲局符合市場預期宣布加息0.25%，而同一天，三大國際評級機構宣布該張債券及A公司的信貸評級將上調3個級別，反而債券價格上升的機會較下跌為大。

利率風險只為影響債券價格的因素之一

以上述較為誇張的例子而言，該天所發生的兩件事對該張債券價格的影響十分兩極化，前者令價格有下跌的壓力，後者則令價格有上升的壓力，至於債券價格最後如何改變將視乎那一件事的影響力較高。再舉一例，上述同一張債券，美國聯儲局符合市場預期宣布減息0.25%，兩天後A公司公布年度業績，結果遠較市場預測為差，那麼這張債券價格下跌的機會亦較上升為大。能夠影響債券價格的因素甚多，包括發行人的信貸風險，匯兌風險、流動性風險及利率風險等。所以加息並不是直接令債券價格下跌，而是對債券價格有下行壓力。

加息週期反令收益率下跌

加息對債券價格有下行壓力，但實際債券價格未必下跌，債券價格更多是反映個別發行人的信貸消息及信貸狀況。而個別信貸事件及其他因素對非投資級別或未評級債券價格的影響較利率變動對價格的影響大，例如今年來寶集團及新昌集團的債券價格大幅下跌，明顯與美國加息與否沒有直接關係，而是因為投資者對該公司的財務及營運狀況沒有信心，增加的風險溢價反映於到期收益率上。美國以經濟好轉、失業率下降及通賬重回健康水平為加息的大前提，我們認為美國加息反映著環球經濟好轉，使投資債券的風險溢價下跌，從而令收益率下降（因為債價上升）。從此研究我們觀察到，投資級別債券、非投資級別債券及未評級債券的平均淨到期收益率從一年前（2015 年9 月23 日）的3.65%、8.22%及5.01%分別下跌至2.55%、5.37%及4.06%（2016年9 月22 日）。由此可見，利率改變並非單一導致債券價格升跌的因素，投資者不應該單純以利率改變企圖＂預測＂債券價格的走勢。

Fundsupermart文章連結

我在IB的美債組合(9/2016)

筆者經過一輪的努力嘗試，初步建立了在IB的美債投資組合。組合內大都是投資級別的。有一半都是較為熟識的。如HP惠普、Xerox蘭克斯諾、Western Union西聯匯款、Seagate(電腦硬碟)等等。雖也不是頂尖的公司，甚至有些老化，但全都是歷史悠久、且仍是有盈利兼派息不差的公司。每隻買得不多，大都略有進賬，整體債價平穩有微漲，派息回報有6%以上，算是不錯。即使真的加息，其實也影響不大，借貸息率約1.5%以下，息差接近5%，有不錯的緩衝抵禦能力。其實大家都發現自上年美國加息後，債價不跌反升，反轉傳統觀念，皆因市場資金實在太多，歐洲日本都大開水喉，大家都未見過這種場面，不知如何部署，唯有見步行步。泊些資金在債市，總好過隨處擺，一個唔小心被銀行徵收負利息！😊😊

Standard Chartered Bank 7.5% CoCo Bond

筆者剛接到私銀通知，名下一隻債提早贖回，本來此債7%去到 2019，現在103.5贖回。雖然賬面略有進賬，惟又要另尋代替品，今時今日大部份債都升了很多，可下手的也不多。最近出了這隻渣打銀行CoCo債,2022年call 或 reset to 5 years mid swap+5.551%，覺得都可以接受。於是以100.725買入，YTC或YTM約7.3%。以下是與其他2隻銀行的CoCo比較：

溫馨提示：CoCo bond是風險甚高的投資。雖然發行人都是大到不能倒的金融機構，但債券本身性質是轉移金融機構面對嚴峻危機衝擊時的風險。所以價格可以非常波動，甚至損失大部份或全部本金。雖然機率低，卻不表示沒有機會。所以要非常了解CoCo bond的機制和自己的承受能力才可以踫，不適宜重倉或高槓干操作。

我在IB第一次買債券的流程

1)首先在一個新頁面用市場掃描Market Scanner的工具幫助我找出合條件的債券。這個按紐設在頁面頂部。如果這個按紐沒出現，可在設定"Configure"裡拉下menu把它加入。這個“Configure”非常重要，以後每一個版面改動都要靠它，是常用的功能。

2)Step A: 選US Corporate Bonds公司債

   Step B:選你要求的孳息率"yield"，我選了最低5.5%

   Step C:選公司債評級，我選了Moody Rating BA2或以上。不選S&P也沒關    系。主要是Moody影響力較大。

   Step D:用"Only"來加入個別要求，或用"Exclude"來排除某類債券，我選

排除已經違約"Defaulted"及可贖回"Callable"債券。

  Step E:同上，用"Only"及"Exclude"篩選行業及板塊，我選了"Technology"

3)按"search"，就會出現搜索結果如下圖：

如果不合意，也可以按"Edit"來改變搜索條件，然後按右上角儲存作將來用。

4)在每一項contract，你都可right click 隻mouse看那隻債券詳細資料

5)上Moodys 網站看這隻債券的評級資料https://www.moodys.com/。

特別留意有否負面展望或降級行動。

6)債券一般是上市公司發行，可去google finance，輸入公司名稱找到介紹，業績及財務資料，幫助自己檢視作決定！

我試用這個方法買了幾隻投資級別債券，小試牛刀。由US$2000買起，到10,000，學習操作純熟後有信心再考慮加大投資。以下是我買的幾只債券

其中HP惠普的2041,6%債，Seagate5.75% 2034,等等。YTM都有6-8%。我不介意買長年期債，只要收息高，也不會天長地久，收息之餘，賺價也會賣。😊😊

有興趣可看IB video

在IB交易債券與固定收益產品（廣東話）

Interactive Brokers IB 平台操作直債槓干

自上文"初哥投資REITS及債券的槓干融資平台"刋登後，很多blog友都有興趣知道這"新平台"是那家美國券商，詢問者眾。筆者有見及此，不怕野人獻曝，公諸同好！其實這家券商也歷史很久，玩開美股的人都知道。只是筆者少玩美股，沒有留意，這次因為買新加坡reits重新發現新大陸而已！意外之喜是找到一個更好的融資和操作平台。可見有困難，就會找到辦法去解決！玩了兩星期，開始熟習操作。IB操作雖然繁多，卻真的內涵豐富，可以滿足不同人的需求。我除了買新加坡reits外，也買了幾隻日本reits。債券方面，用IB內置的market scanner很快找到合意的對象，用了US2000買了一隻BAA3/BBB-的seagate 2034，yield接近8%。一隻HP 2041的BAA2債，yield 6%。真是多有多買，少有少買，適合不同人胃口。找到債券後再想知道這些債券發行人的情況，我也發現‘捷徑’。就是上評級公司Moodys和Standard & Poor的網站，就可以看到發行人的評估和理據、信貸評級的展望是穩定還是負面，有否降級危機等等。當然謹慎的投資者也可花時間上google finance看看這家公司的詳細財務資料，派息若干等等，不過我認為投資額決定風險，分散投資比精心研究然後重鎚出擊好。我自問不是一個精於研究財報的人，能讀懂幾個簡單財務比率已經很滿足了，確是沒法深入了解公司的財務資料。相信自己的評核倒不如信Moodys的來得靠譜，評級報告精而簡，很易看明白。投資US2000花太多時間不合算，況且這個數目能買投資評級債券，想想都幾開心。以前私銀每隻債都最少美金20萬，心裡壓力重，總要花很多時間研究才放心，也很多不是投資級別的，買了也要時時留意。現在感覺輕鬆多了！
我會一路學習，然後陸續將IB操作一些重點放上來，讓大家參考，也幫助自己更好掌握。

利益申報：暫時沒有持有或接受IB利益。IB每樣data都收錢，俾佢賺咁多錢，遲些可能買些IB股票對沖一下，平衡一下心理！

Interactive Brokers

https://www.interactivebrokers.com.hk/en/home.php

初哥投資REITS及債券的槓干融資平台

筆者開始投資香港和星加坡的REITS，也打算將來投資其他地方的REITS，構成一個房地產信託基金的組合，作為我整個投資組合的重要部份。嘗試比較不同的證券公司和銀行，希望找到一個有效率的投資平台，方便入貨，收息和管理。

我一向有用開耀x，輝x的戶口買賣港股。這兩家也有提供環球證券買賣和收息服務。自然首先考慮它們的收費。以星加坡REITS來說，耀X收0.16%(最低20坡元)，佣金較平。輝X則收0.28%至0.38%(最低33坡元)。我最後選擇了耀x購入第一批新加坡REITS。結算時驚訝地發覺他們報的匯率和我在yahoo網上得的有很大出入，所以直接和盤房聯絡，要求同時報Bid 和Ask。居然spread有2%之多！忍痛結匯之餘也想想將來可能換馬，一出一入影響很大，所以又去輝x詢問他們的結匯報價，可能輝x是新加坡公司，差價合理很多。總計支出也平過耀x。

這次交了學費也很值得，以前沒有考慮兌換問題，只考慮佣金多少，原來買賣外地證券這個因素也非常重要。耀x不提供星加坡證券margin,輝X有但利息高，兩者都不是槓干融資之選。

我以前買美股時用過一間美國券商，後來無玩美股就差不多忘記了。這家公司全線上操作，香港有辦事處。平台操作多樣化，可塑性超高，但對我來說太複雜，很吃力去搞清楚每一個環節，深怕按錯掣搞錯冇哂D錢。這次我再上去操作平台看看有否作為，居然發覺有以下驚喜:

1)非美股，即港股和星加坡股收0.08%佣金(最低收HK$18或2.5坡元)，澳洲日本佣金亦是0.08%，買美國REITS ETF VNQ也是US$1佣金，方便全球佈局。

2)兌換差價非常低,USD/HKD和USD/SGD的差價是小數點後第四個位。每次不論交易多少，劃一收US$2佣金。

3)Almost 所有香港和新加坡REITS margin融資可做到70%，比私銀還要好

4)Margin 融資利率低，借美金坡紙比我用開的私銀還要低
HKD 借$0 - 780,000 2.555% (BM + 2.5% )
$780,000.01 - 7,800,000 2.055% (BM + 2% )
$7,800,000.01 - 780,000,000 1.555% (BM + 1.5%)

SGD 借 $0 -150,000 (1.5% (BM + 1.5% ))

 $150,000.01 -1,500,000(1% (BM + 1%))

 $1,500,000.01 -150,000,000 ,(0.5% (BM + 0.5%))

USD 借$0 -100,000  --------------1.9% (BM + 1.5% )

$100,000.01 -1,000,000 ----1.4% (BM + 1%)

$1,000,000.01 - 3,000,000--0.9% (BM + 0.5% )

$3,000,000.01 - 200,000,000-----Greater of 0.5% or(BM+ 0.25%)

5)S&P給這證券公司評級是BBB+，展望正面，資產50億美元。評級比香港很多銀行還要高。

6)有不同topic的web-seminar可以幫助你了解操作方法，當中有英文，國語，廣東話

7)海量的資訊提供和各式操作手法，適合好學兼精力無限的投資者！

8)可買賣超過3000隻美國債券，包括國庫債券，投資級及非投資級債券，也有30-90%的融資額。(這方面操作筆者還未懂，需要多點了解，但看到投資潛力很大，畢竟債券市場比股票大)

缺點

1)轉錢入香港銀行自己戶口即時在網上做到。惟存錢入證券戶口則比較麻煩，要親身拿支票或郵寄去公司，而且一定要自己名開的支票。
2)平台不易操作，雖有中文平台，但翻譯較差，如不熟英文比較難明白。筆者也要花很多時間去掌握。總算初步識落簡單的指示和貨幣兌換，買了些新加坡REITS
3看完menu都不明白，可打電話問，香港客戶服務一般英文對答，有廣東話，如懂國語，可打去上海問。筆者兩次電話詢問都可以解決到疑難，算是滿意的！
4)始終全線上操作，初初心裡有些不踏實，不像在香港去耀x地舖，見到摸到！

其他優點缺點，有待同好一切發掘。筆者分享這次買新加坡REITS經驗，是盼望更多融資收息朋友一起研究，補充個人的盲點。再者，筆者認識很多較年輕朋友，因未達私人銀行開戶資格而沮喪，不能進入債券及REITS融資收息之門，所以希望找到到一個合適平台，讓大家參考，盼望早日達到財務自由！如發現錯漏，或有更好平台，歡迎指教！😂(其他REITS文章可看我的“Reits World 我的房託世界”網誌http://reitsworld.blogspot.hk/)

溫馨提示：Reits 及債券相對一般股票波動性較少，但仍然價格會有上落，特別是非常時期，如英國公投脫歐時，其中一隻英國reits British Lands開市時可以閃跌35%，半小時後卻回升收復失地。如果做了過高margin，可能已被拋售，欲哭無淚，融資收息始終牽涉風險，大家要小心！

(後記：上這平台玩了兩個星期，開始熟習，原來也不是太難，相反發現這新平台很多以前忽略的功能和操作優點，值得花時間去掌握。Reits方面，買了新加坡、香港外，也買了日本的reits。非常方便！我也透過這平台找到和買了兩隻合意的投資級別債券，回報率也不錯。遲些會和大家分享過程)

財務自由的幸福感

筆者投資的債券開始有收成，陸續收到派息通知。雖然早早就知道幾時派息，派息多少，按道理不應該有什麼驚喜。但每次收到派息通知單時都細看良久，感覺很特別，好似擁有cash tree一樣，細水長流，按時有錢落袋。我很享受這種幸福感覺，非常感恩。除了初段時間常常查看每隻債券報價外，很快就“懶惰”下來，因債價上落不大，看多幾次就唔想再看了。遇到金融大事如脫歐公投就望一望，看看是否有平嘢執。因已預留了槓干空間，如果自己持有的債無事，就可以入多一隻半隻，這也是危中取機。
上半年完成了債券的投資佈局，可做的事不多了。跟著就進入我的房地產投資信託基金(REITS)佈局。之前有半年的摸索，上月尾終於動手將REITS加入我的投資組合裡。先試探式每隻買入多少，然後再按個別表現調整比重。很感恩，入市時機剛好，短短兩星期錄得+4%回報。真是喜出望外！ REITS在英國公投脫歐後，還逆市上升，確是出人意外，這證明現在REITS也成了資金避難所！下一個階段，會考慮加入美國、日本和澳洲的REITS。這就完成我的投資佈署了。
有興趣的可瀏覽我的blog "Reits World 我的房託世界"

投資債券和REITS的本意是財務自由！如Blog友Starman兄所言，重點不在財務而在於自由。如賺得勞累，整日精神緊張則與自由原意相違。佈局完後按時候收取結的果子，不用多花時間出出入入，時時睇市，可以集中時間做好自己平時的工作。想想就覺得這真是一種有智慧的投資方法，多謝Starman兄的啟發！

高收益債券的風險=優先證券的機會?

原文連結:High Yield Bond Market Risks = Preferred Security Opportunities
Joe Urciuoli,Managing Director, Research Spectrum Asset Management, Inc.

看過這篇文章後，我有以下想法：

1) 優先證券較高收益債更安全，風險也較少

優先證券(Preferred Securities)主要由穩定的投資級別機構如銀行和保險公司所發行的。他們需要不斷的提高資本來符合法規要求，且受監管機構嚴格監管，故比高收益公司債券風險較小。高收益債券發行人通常是更槓桿性，具有顯著較高的違約風險特徵的低質量（非金融類）公司。

優先證券經歷了自2005年2014年每年1％的違約率，其中包括過去四年0%違約率。在同樣的10年期間，高收益債券平均每年3.6％。過去4年違約率已接近2％。在2007-09金融危機，優先證券相對較低的違約率更令人印象深刻。預計現時高收益債券違約率繼續上漲，但優先證券不會有同樣的情形。由於強大的全球監管,現在銀行比危機前從根本上有更佳的穩定性。

2) 優先證券較高收益資產(包括高收益債)回報較佳

比較Spectrum的優先證券基金（PPSIX），與美銀美林美國高收益資產指數(HOAO）。在過去的五年中，PPSIX有大約43.18％的累計總回報，相對於25.98％的HOAO回報。年初至今，PPSIX的+3.39％回報再度跑贏高收益資產指數的-5.96％。 [資料來源：彭博資訊]。

3)銀行用來填補 Tier1,Tier2 的資本要求而不停發行的CoCo Bond，我在想這是否也比高收益債更值得投資呢？如HSBC發行的6.875%債是投資級別的債(BBB)，現時YTM超過7%，收益高不在話下，發生資本減值和換股的風險是否比其他高收益債違約高？其他高收益債罕有能獲此評級，有7%的一般都是BB-或以下。銀行出現這種惡劣情況前應該有很多手段阻止，如供股集資和被收購合併。因為一旦出現資本減值和換股，市場信心盡失，銀行以後很難再發債，存戶也會提錢轉銀行，銀行能否生存也成疑問？現時銀行的監管嚴厲，很難想像會有銀行突然倒閉而事前無任何徵兆。高收益債發行人的情況和披露的財務資料相對銀行的要求較少，透明度更低，監管亦不像銀行般嚴謹。企業的可預測性也較銀行低，不安本位斥巨資投資非本位業務的常有出現，帶來很多難測結果！銀行則受很多規管，以前靠炒房賺錢現在也不容易，投資銀行業務也需要和一般銀行業務分開，確保銀行不能過量參與高風險投資投機，引起危機！銀行經營前景會因監管愈來愈嚴厲變得很難賺錢是現實，但銀行卻愈來愈穩陣，銀行股票回報下降，但投資銀行CoCo債券卻變得有吸引力。特別是英國脫歐，前景不明，歐洲銀行的CoCo都下跌，提供了低位入貨的機會。如果我相信HSBC不會淪落到如斯地步，應該考慮它的債，相信會有不錯的回報！

全球渴息 優先證券吸引(轉載信報)

2016年6月24日信報

Matthew Byer 債息先機

市場普遍預期低息環境將會持續一段長時間，加上環球風險事故不絕，令投資者追求穩定收息，不斷推高傳統債券價格。早前德國國債孳息率甚至跌至負值，可見目前投資者要在不承受更大的信貸和利率風險下，取得合適回報殊不容易。本行相信，優先證券可提供吸引的風險與回報水平，而且優先證券與其他債券的相關性溫和。
優先證券對亞洲投資者來說也許有點陌生。優先證券是一種具有不同結構性、有特定派息的投資工具。如果優先證券的發行人破產，按償債順序，優先證券排在債券後但比普通股先。優先證券的結構包括後償債、信託優先證券、應急可轉換資本證券（CoCo）、累積及非累積優先股等。由於金融業需要符合受監管資本的規定，意味着大部分優先證券由金融服務公司發行，其中銀行便佔約60%。截至2016年3月31日，優先證券市場包含面值約5140億美元的未償還債券，由來自美國、歐洲、亞洲、日本和拉丁美洲等的企業所發行。

散戶及機構機會並存
優先證券的美元市場獨特之處是同時存在兩個交易市場，分別為25美元面值和1000美元面值市場。25美元面值市場佔整個美元市場約一半，在紐約證券交易所上市及買賣，每季付息，並由散戶投資者主導。另一半為1000美元面值市場，在場外交易市場進行買賣，每半年支付，按累計利息計算，並由機構投資者主導。有別於一般的優先證券，上述市場各自享有同等權益，資產負債表內同一檔次的25美元面值證券與1000美元面值證券之間並無從屬關係。因此，有關市場之間可能會出現失效情況，從而為純長倉策略投資者帶來相對價值交易機會。
信貸質素方面，優先證券市場目前約有50%為投資級別證券，較2007年的大約90%投資級別證券大幅減少。這評級變動主要是因為一些企業的高級債券評級下調，加上評級機構重大改變「評級區分方法」（notching methodology），因此從高級債券到不同等級的優先債券都受到影響。但若從發行人的整體信貸質素來評估優先證券，則其高級債券評級近90%為投資級別。換言之，優先證券的發行人明顯與更多投資級別債券市場重叠。
美國已重啟加息步伐，優先證券與其他債券類資產一樣，最終亦會受加息的潛在效應所影響。但優先證券仍可提供若干程度的抵禦，可望在加息環境下造好。事實上，在美國聯儲局過去3次緊縮周期期間，優先證券均錄得正總回報。
首先是加息有利金融服務企業，尤其是銀行。如果加息是基於通脹及經濟擴張的條件，一般將會令信貸質素轉佳，銀行及保險的資產負債表尤其受惠。此外，加息傾向刺激銀行的淨息差擴張，幇助提升盈利能力，上述兩種情況下投資者均願意為優先證券付出更多代價，令優先證券可於加息環境前端發揮若干緩衝作用。
其次，優先證券有不同的派息結構， 例如定息、浮息、定息轉浮息及定息轉可變息等，其中以定息轉浮息及定息轉可變息結構最受歡迎。這種結構是以固定息票結構發行，附有期終贖回保障（最長10年），發行人到期可贖回票據或轉為浮息結構，或根據相同條款重訂固定利率結構，這些投資工具可為投資者提供吸引的孳息率，並可望於加息環境下提供支持。

歐洲正展開提早贖回
最後，基於監管制度的改變，一些舊式優先證券（例如美國銀行信託優先證券和歐洲銀行非損失吸收優先證券）相繼在資本處理上失去地位，加上評級機構先前修訂評級準則，將不同結構的優先證券重訂作不同股本信貸，變動為債券發行人在原有資本處理上帶來損失，因而引發了發行人提早贖回的周期，即發行人贖回那些不能計入資本處理的舊有資產結構（一般不考慮利率），並以全新及合乎資格的優先證券取代舊有資產結構。
儘管這個過程在美國已大致完成，但預料歐洲的舊銀行優先證券及評級機構的股本信貸變動情況在未來2至4年將會持續。因此，精明的投資者可透過分配投資於這些證券，從而擺脫加息環境下的潛在延期風險。
總括而言，對分散投資而喜歡收息的投資者來說，優先證券幫助增強總回報之餘同時幫助分散風險、維持投資組合在相對溫和水平的目標。

(作者為Spectrum Asset Management執行董事兼首席營運官，而Spectrum為信安環球投資的附屬機構。)